[导读] 预计2014年季度CPI同比增速将在2.8%-3.2%的较窄区间中波动。而在基数的作用下，月度高点可能会出现在5月和年末、接近3.5%；通胀压力的缓解将为今年的价格改革创造有利时机。

　　12月CPI显著回落

　　12月CPI同比增速从11月的3%显著下滑至2.5%，为5月以来的最低值。虽然一些食品受低温和季节性需求的推动价格上涨，但整体食品价格环比仅微升0.6%，显著低于往年12月的势头——过去10年食品价格月环比平均增长1.7%。至此，CPI同比增速在四季度均值为2.9%，2013年全年均值为2.6%。

　　我们将2014年CPI预测从3.5%下调至3%

　　在此前的预测中，我们预期基数效应会在未来一年上升、食品价格会呈现一定幅度的上涨，因此预计2014年CPI同比增速将从2013年的2.6%上升至3.5%。但近期数据显示，在国内外粮食丰收、粮食储备充裕、规模化养殖趋势下猪周期更加平缓且气候较温和的共同作用下，食品价格涨幅比预期疲软。而最新的央行储户调查也显示，较为温和的食品价格涨幅缓和了居民部门的通胀预期。更重要的是，12月通胀的大幅回落拉低了2014年的起点、使得全年基数效应与2013年相比变化不大。

　　鉴于此，我们将2014年CPI通胀预期下调至3%。我们预计2014年季度CPI同比增速将在2.8%-3.2%的较窄区间中波动。而在基数的作用下，月度高点可能会出现在5月和年末、接近3.5%。

　　政策影响

　　通胀压力的缓解将为今年的价格改革创造有利时机。我们继续预计政府将在今年上调能源和公共事业价格。

　　较温和的通胀压力也会为货币政策带来更多的回旋余地，特别是当经济遭受负面冲击时。这也将有助于缓解市场对货币政策大幅收紧的担忧和恐慌，特别是在流动性管理不当、货币市场利率上升时。

　　预测面临的风险

　　我们调整后的CPI预测所面临的上下行风险较为均衡。下行风险来自于大宗商品价格进一步走弱、产能持续过剩，以及信贷收紧。上行风险可能来于信贷扩张强于预期、天气原因导致食品价格攀升，以及工资上涨较快导致服务价格涨幅超预期。